清朝末年，英国传教士郭士力发现上海有一个重要的贸易地点。它地处长江入海口，背靠江浙（当时中国最发达的手工业基地）。鸦片战争后，上海成为最早开放的通商口岸之一。随着租界的形成和各国洋行、买办的到来，上海成为东西方贸易的重要贸易中心，大量资本和人口流入上海。上海开始由滩涂向城市转变。中法战争胜利后，外国人担心清廷收回租界，纷纷抛售房产，造成房价第一次大幅下跌。随着清廷妥协，上海房价迅速回升，报复性上涨。
民国初年，随着人口的不断流入和轻工业的蓬勃发展（黄金十年），上海的房地产市场迅速发展。 1930年，上海房地产交易额突破9000万两银子。其中，最著名的房地产代表是一位清末来到上海的人。犹太人哈同。美国《白银收购法案》的签署，直接影响了中国的银本位制度。大批中资银行倒闭，直接影响了房地产开发商的现金流，中资房地产企业纷纷倒闭。但当时上海的房价并没有下跌，一直持续上涨，直到抗战前。
抗战爆发时，上海房地产市场达到顶峰。 1937年，淞沪会战爆发，国民党军队撤出上海。中国边境地区多次遭到日本侵略者的轰炸。上海成了一座“孤岛”，只有租界没有被日本占领。大量难民涌入租界，租界房价持续上涨到惊人的高位。 。 1941年，太平洋战争爆发，日本进入租界，上海沦陷，大批民众逃亡。上海持续了半个世纪的疯狂楼市，戛然而止了数年。 1945年抗战胜利后，大批人返回上海，上海房价瞬间被推向高点。
1949年，国共和谈失败，国民党败局已定。上海资本家纷纷抛售固定资产，换取美元和黄金，逃往海外。此外，国民党还调走了央行的黄金、美元和白银。上海房价也随即下跌，喧闹已久的上海楼市正式进入了漫长的休眠期。
