具有洋名“Grandpa’s Farm”的它，再到变成本土化所谓“爷爷的农场”这般，这家在婴童零辅食方面主打经营的品牌，最终把“洋牌”的那层外衣给撕下来了。
近日，“爷爷的农场”予以了正式行动，向港交所递交了招股书，其目的在于拟登陆香港主板，从而这成为了迈出冲击资本市场的关键一步 。
爷爷的农场在招股书中，对品牌“出身”之谜作出了详细解释，品牌发展初期，为便利业务运营，精简与海外供应商的采购合作流程，“爷爷的农场”系列知识产权的初始注册工作，由公司一位执行董事全资持有的荷兰公司完成，随海外公司架构搭建全面完成，相关品牌知识产权已全部移交至集团附属公司艾斯普瑞企业，由该公司统一持有及管理。
这次“身世”真相大白，使得外界对于其早年所采用的品牌营销手段一下子恍然大悟了。曾经有一段时间，品牌方面极为卖力地着重讲原材料有着海外溯源的背景，甚至就在消费者说起食品安全这个话题的时候，蓄意去 create 一种“进口就等于具备优质特性”的认知方面的错觉。
有消费者对观察者网讲，表示一说食品安全就标榜洋货才靠谱，细一看其配料表各类添加剂却赫然在列，靠洋牌滤镜走高端路线的爷爷的农场高端之名不副实 。
五险一金变四险？
在推进上市进程方面，其动作迅速、节奏紧凑，急切地想要在资本市场里争得一个位置；而在对待员工权益上，却长期存在欠缴五险一金的情况，累计下来的缺口数量达到了高达1740万之多。爷爷的农场在招股书里所展露出来的这种矛盾情形，清楚地显示出它对法律法规抱着漠视态度，对员工权益持有轻慢的姿态。
招股书表明，在2023年的时候，爷爷的农场存在社会保险及住房公积金缴款缺口，金额为470万元。2024年又出现了缴款缺口，为680万元。截至2025年9月30日止九个月期间，同样有缴款缺口，是590万元。不到三年的时间里，累计欠缴金额已经达到了1740万，并且欠缴缺口呈现出逐年扩大的态势。
尤其具有讽刺意味的是，爷爷的农场清楚地知道自身行为是违法的。它所披露的文件明确表明，按照中国相关法律法规规定，针对未缴纳的社会保险费用情况，中国相关部门能够要求我们在规定的最终期限内去缴纳这尚未缴纳的社会保险费用，只要延迟缴费一天，我们就可能会被处以未缴纳金额百分之零点零五的滞纳金；要是我们没能在规定的期限内完成缴费，那么我们有可能会面临未缴纳费用一至三倍金额的罚款；并且对于未缴纳的住房公积金费用，我们或许会被责令在规定期限内缴纳这未缴纳的住房公积金费用。如未在该期限内缴费，可向中国法院申请强制执行。”
既便清楚法律后果的情况，爷爷的农场却在提交招股书之前，对于该问题采取了置之不理的态度 。
爷爷的农场于招股书中宣称，“鉴于以下这些因素，我们针对部分员工未全额缴纳社会保险以及住房公积金的这种情况，不会对我们的业务以及经营业绩产生重大不利影响。”。
首先，在于往绩记录期间，直至最后实际可行日期，爷爷的农场，未受到任何重大行政处罚。
其次，当下处于最后实际可行日期，爷爷的农场，并未收到，来自中国有关部门，让其支付，社会保险以及住房公积金短缺，或者罚款的，任何通知。
最终，一直到最后实际可行的那个日期，爷爷的农场都未曾得知任何算是重大且还没有解决的员工投诉情况，同时也没有跟员工在社会保险以及住房公积金方面产生任何重大且还没有解决的劳资纠纷问题。
换句话说，靠着员工的默默忍受以及监管在特定阶段出现的空白，爷爷的农场硬是把这一项违法违规的隐患一直拖到了现在。
爷爷的农场并不担心，哪怕存在需要补缴社会保险的差额情况，哪怕存在需要补缴住房公积金的差额情况，哪怕需要采取整改措施 。
于爷爷的农场而言，它具备在特定规定的期限范围之内，及时去进行补缴操作或者采取相应整改措施的能力。另外一方面里，爷爷的农场把法律顾问给出的意见当作起防护作用的挡箭牌，对外宣称，按照我们中国法律顾问所给出的建议，依据相关的监管方面的政策，还有本公司自己所做出的确认以及上述已经明确的事实，再加上跟相关主管部门特意进行的面谈以及其最终所做出的确认，有关部门主动提出要求我们集中起来去补缴社会保险和住房公积金那缴费不足的部分，或者就因为没有能够给员工全额缴纳社会保险以及住房公积金发生缴费数量不足的情况，从而遭受重大行政处罚的那种可能性是比较小的。
于是，我们针对往绩记录期间，以及一直到最后实际可行日期的不合规部分，都没有进行任何拨备操作 。
营销费用约是研发投入的10倍
有业内人士这般评价，若只是凭借资金链问题去作出解释，还尚且存在着勉强能够说得过去的情况，然而要是结合爷爷的农场那十分亮眼的业绩表现来进行考量的话，这件事情就会让人理解起来感觉非常困惑了 。
爷爷的农场是国内婴童零辅食行业的领军者，2018年推出首款婴童辅食产品之后 ，迅速拓宽赛道到家庭食品领域 ，构建起覆盖婴童零辅食（包含食用油、调味品、谷物辅食、果汁果泥等）以及家庭食品（涵盖液态奶、方便食品、大米等）的多元化产品矩阵 。
凭借精准的市场定位，品牌成长速度极为迅猛，依据弗若斯特沙利文数据，成立仅有八年的爷爷的农场，已然稳稳占据中国婴童零辅食市场头部阵营，在2024年凭借15亿元的婴童零辅食品类GMV，位居行业第二。
行业地位十分亮眼的背后，是持续呈现走高态势的经营数据。财务报告予以了显示，爷爷的农场营收规模达成了跨越式的增长，在2024年的时候，营收达到了8.753亿元，跟2023年的6.224亿元相比较，同比大幅增长了40.6%；在2025年，前九个月的营收同样延续了增长的态势，记录得到7.798亿元，跟2024年同期的6.332亿元相比，增长了23.2%。
需要指出的是，作为公司核心支柱的辅食业务已显露增长疲态。
检视销售数据，辅食产品于2024年的销量，保持着同比9.8%的增长态势，其销量数目为1943.7万个，并且平均售价同样同比上扬6.1%，达到了29.7元/个，进而带动2024年辅食收入同比增长了16.3%，最终数额为5.76353亿元。
然而，步入2025年，辅食业务增长势头显著变弱，前九个月的销量，跟去年同期相比，下降了4.9%，降至1358.8万个，尽管平均售价稍微上涨了2.3%，达到30.8元每个，可是却没办法抵消销量下滑带来的负面作用，最终致使辅食收入同比降低了2.7%，变为4.18362亿元。
但不能否认，爷爷的农场利润端表现仍值得肯定。在2023年到2024年期间，爷爷的农场毛利从3.451亿元上升到5.144亿元。到了2025年前九个月，毛利是4.466亿元，相较于2024年同期的3.659亿元，呈现出稳步增长态势。
尤为难得的是，公司毛利率在很长一段时间内维持在高位范围中。在2023年到2024年期间，还有截至2024年9月30日结束的九个月里，以及截至2025年9月30日结束的九个月内，爷爷的农场的毛利率数据分别是55.5%、58.8%、57.3% 。
这一水准甚至能够跟食品饮料业标杆农夫山泉相媲美到同一高度。在2023年的时候，农夫山泉的毛利率仅仅是59.5%。到了2024年，其毛利率也只不过是58.1% 。
作为盈利能力极为出众的爷爷的农场，为什么在员工社保公积金缴纳方面表现得如此“吝啬”呢？
晶捷品牌咨询的创始人、身为品牌战略专家的陈晶晶指出，爷爷的农场存在着在二零二五年九月三十日截止的那九个月里，有着五百九十万元的缴款缺口。按照同行业普遍常见的缴费水平来进行计算与推测，这样的缺口很有可能涉及以数十人到百人规模的员工群体范围，这充分反映出用工方面的合规问题并不是个别的、单独出现的情况。
能够用来进行对比的是，一直到期限为2025年9月30日的时候，爷爷的农场有着数目为640名的全职员工，在这些员工当中，从事产品开发工作的有56人，进行制造工作的有27人，负责销售以及宣传工作的有467人，而从事管理及行政工作的则有90人 。
从陈晶晶的角度来看，上述这般情形，跟公司那种以OEM代工作为主要方式的轻资产模式，以及高营销费用率状况，还有相对来讲较为有限的研发投入结构彼此间相互照应。表明其在处于扩张时期的时候，更加侧重于规模上面的增长，而内控以及规范化方面依旧存在尚需补充齐整的空间 。
数据表明，在2023年的时候，爷爷的农场研发开支是1770万元，到了2024年，研发开支变为2830万元，截至2024年，研发开支为上述金额，到2025年9月30日止九个月期间，研发开支是1720万元；与此同时，在相同的这些时间段里，2023年销售及分销费用约为2.01亿元，2024年达到3.06亿元，截至2024年对应的约为2.12亿元，到2025年9月30日止九个月期间则是2.83亿元，并且这些销售及分销费用在各个相应年度及期间分别占总收入的32.3%、35.0%、33.5%及36.3%，而且营销费用长期以来都是研发投入的10倍还多。
与之相伴的费用结构失衡，是轻资产模式所带来的供应链管控难题，招股书明确指出，在业绩记录期间之内，公司几乎所有自有品牌产品，都是借助OEM模式委托给第三方制造商进行生产的，仅仅是为增城工厂的试产采购过少量的关键原材料。
这种模式能够降低前期投入，能够加速扩张，然而却致使公司对于生产过程的控制力度不大，面临着多重风险有的产品产量不足，有的质量不达标，有的代工厂资质不全，有的交付延迟。更需要注意的是，倘若代工厂为第三方所生产产品出现了存在质量方面的问题，那么有可能会被归责于爷爷的农场，从而对品牌声誉造成损害。
过往案例已为品牌敲响警钟。2019年，据21世纪经济报道，艾斯普瑞(广州)食品有限公司的婴幼儿米粉和果泥，因钠、碘含量低于产品标签明示值的80%，被国家市场监管总局通报；2020年7月，艾斯普瑞(广州)食品有限公司经销的婴幼儿多种谷物米粉和婴幼儿多种谷物混合水果米粉不合格，被广东省市场监督管理局罚没29万元；2021年，艾斯普瑞(广州)食品有限公司进口自比利时的BelourtheS.A.生产的婴幼儿大米粉，因钙含量不符合国家标准要求被海关拒绝入境。
奶奶的农场为解决供应链管控方面的棘手难题，已然开启了自主进行产品生产的规划布局，于广州增城构建起了一个占地面积大概为2.5万平方米有多种功能的基地。然而，自主生产基地在产能的释放方面，在成本的控制方面，以及在与现有的OEM体系的协同方面，都还需要时间去进行验证。
对于爷爷的农场来讲，上市并非是终点，要去掉“假洋牌”的营销滤镜，凭借扎实的产品力以及负责任的企业态度在市场站稳脚跟，这才是长久的办法。
